在 海康威视 身上，冯柳初期赚了一些钱，但近几年在不断震荡下跌中持续补仓，目前已处于浮亏状态。伴随营收、净利双双不及预期，海康威视的前景也不被看好。

在2020年三季度大举买入海康威视时，高毅资产的冯柳可能没有想到会有这一天。

8月15日晚间，“小华为”海康威视发布了整体“增收不增利”的财报。数据显示，海康威视二季度实现营收234亿元，同比增长9.5%，不及市场预期。归母净利润31亿元，同比下滑10.7%，同样低于市场预期。

因为营收、净利双双不及预期，海康威视于2024年8月19日开盘大跌，盘中一度跌超3.7%报26.52元/股，创造了52周的新低。「数智研究社」发现，自从2020年冯柳三季度大举买入以来，仅有2022年10月31日这一个交易日，海康威视的股价触及了25.57元/股的低点。

在2020年三季度，冯柳管理的高毅邻山1号远望基金，首次出现在海康威视的十大流通股东名单。2020年三季度末，冯柳以2.31亿股、2.85%的持仓比例成为海康威视第四大股东。当时海康威视的股价处在30/股-40元/股的区间中。冯柳建仓后，海康威视股价便大涨了有一倍多，在2021年的高位，冯柳进行了减持。这一年，海康威视的股价超过了65元/股。粗略估算，冯柳的浮盈在百亿元左右。

但从2021年7月，海康威视股价创新高后，便开启了漫长的下跌。到2022年10月时，海康威视的跌幅超过60%，市值蒸发3000亿元。在下跌行情中，冯柳不惧跌势反而继续加仓。一季度，冯柳加仓620万股，二季度继续加仓1.88亿股，三季度后再度加仓3400万股。到2022年三季度，冯柳持有海康威视累计达到4.32亿股，持仓市值合计131.4亿元。2023年一季度时，冯柳持仓海康威视的市值超过192亿元。

也就是从这个季度起，冯柳在海康威视身上的操作开始变得“谨慎”，每个季度都是小幅调仓的操作。2023年三季度，海康威视的持仓最高加到4.35亿股，仍是第四大股东。之后，冯柳有小幅调仓但变化均不大。截至2024年半年报，冯柳持有海康威视4.12亿股。按照实时收盘价计算，持有市值110.05亿元。

「数智研究社」 综合 冯柳两次主要建仓海康威视的时间，预估其买入价格约在33元/股-40元/股的区间中，若以33元/股的持仓均价计算，冯柳持有海康威视的亏损约在25亿元左右。如果以40元/股计算，亏损则超过了50亿元。

加之冯柳管理的高毅邻山1号基金，持有海康威视的总市值占比超过一半。可以说，冯柳管理的这只基金的表现，很大程度上取决于海康威视的市场表现。单一标的的重仓押注，让海康威视成了冯柳的“滑铁卢”。冯柳暂时被海康威视“套住”了。

海康威视的困境

在资本市场，海康威视因强悍的业绩，被誉为“ 安防 茅”、“中小板圣杯”。要知道，从2010年上市至2021年间，海康威视的净利润从10.52亿元增至168亿元，年复合增长率接近30%；总市值从上市初期的350亿元暴涨至最高的6400多亿元，年复合增长率更是超过30%。

与之相对应的是，海康威视的营业收入同比增长率这一指标，，十多年来多是高于30%的年份。

出色的业绩，吸引了越来越多投资者的青睐，在2021年海康威视一度成为公募基金增持榜的榜首，包括易方达的张坤、 景顺 长城的刘彦春、中欧基金的周应波等一众公募顶流也积极布局海康威视。在2022年三季度末，海康威视股东户数接近53.8万户。可以说，这个阶段的海康威视，用各项指标完美诠释了什么是“安防茅”。

但随着业绩的变化，海康威视的股东户数也出现了明显变化。截至2024年上半年，共有股东户数33.7万户。不到两年时间，海康威视的股东户数减少了20万户。

从业绩、股价和投资者户数来看，现在的海康威视确实存在着诸多问题。比如国内业务三大事业群中的EBG业务（企业业务）、SMBG业务（家庭小微企业业务）虽有增长，但幅度并不大。另一事业群PBG（政府业务）更是出现了接近两位数的下滑。虽然海外业务、创新业务能一定程度上给予支撑，但海康威视肯定不能指望这个看家。

「数智研究社」认为，在当前“节流控费”、“降本增效”的大背景下，海康威视的政企业务短期内难有起色。

但从核心逻辑上讲，海康威视在安防领域的地位仍然没有发生明显变化，只不过“统治力”明显不及前些年。

安防行业权威杂志《安全自动化》发布的“全球安防50强”榜单中，2023年海康威视继续排名全球安防企业第一，自从2016年超越 霍尼韦尔 登顶后，便一直蝉联榜首至今。

同时，2023版《全球智能视频监控市场报告》显示，海康威视在全球视频监控市场份额达到25.9%，虽然仍保持着全球第一的位置，但和2020年的53.5%这一比例相比，海康威视在行业里的“统治力”其实在下降。

当然，话又说回来。凭借着多年积累的技术和研发能力，海康威视的护城河还在。加之视频监控技术仍在迭代升级，对像素的要求更高。同时，AI大模型赋予了安防领域新的可能性和增长点，但具体怎么发展，目前尚无多少成果。

也许是看到海康威视在安防领域的竞争能力和行业前景广东圭江幕墙，冯柳这位私募名将才坚守至今。

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